挪威央行9月18日发布2025年第三季度货币政策报告，并于同日宣布将政策利率下调25个基点，从4.25%降至4%。挪威央行的货币政策报告包含挪威央行对关键政策利率前景的评估，主要内容如下：

货币政策的运作目标是长期通胀率接近2%。通胀目标应具有前瞻性和灵活性，以促进经济高水平、稳定增长和充分就业，并抑制金融失衡的累积。

近年来货币政策立场较为紧缩，有助于冷却挪威经济并抑制通胀。通胀率有所下降，但仍高于目标水平。与此同时，失业率从低位略有上升。6月，委员会开始谨慎地将货币政策正常化，并将政策利率从4.5%下调至4.25%。

委员会指出，国际经济前景仍然高度不确定，但贸易政策的不确定性似乎有所减弱。美国进口关税似乎已进一步明确，许多国家已与美国签署了贸易协定。自4月份以来，衡量全球不确定性的各种指标均大幅下降。关税上调可能会在一定程度上抑制贸易伙伴的经济增长，目前看来尚未对美国或其他国家的通胀产生实质性影响。自6月份货币政策报告以来，挪威主要贸易伙伴的经济增长略高于预期，而未来几年的增长前景似乎变化不大。欧元区通胀接近目标，而其他贸易伙伴的通胀仍略高。石油和天然气价格自6月份以来有所下降。 

许多国家的主要股指均有所上涨。美国的政策利率预期有所下降，但其他贸易伙伴的预期变化不大。正如预期，挪威的利率预期下降，克朗在6月份政策利率决定公布后贬值。6月底，随着油价下跌，克朗进一步贬值，但此后略有升值，目前略高于6月份报告中的预期。

挪威经济活动进一步增长，且强于预期，劳动力市场发展基本符合预期。商业和住房投资增长超过预期。与此同时，新房销售保持低位，房价上涨。家庭消费增长似乎略高于预期。预计2025年经济增长将保持稳定。自 6 月份报告发布以来，就业持续上升。整个夏季，登记失业人数略有增加，但失业率仍保持在 2.1%，符合预期。LFS 数据显示，今年失业率有所上升，但近几个月变化不大。

委员会认为，2025年迄今为止的经济活动增长很大一部分反映了生产率的提高。与此同时，近期劳动力短缺略有加剧。总体而言，新信息表明，挪威经济的产能利用率略高于之前的预期。

通胀走势符合预期。 8月份消费者物价指数（CPI）同比上涨3.5%。经税收调整且剔除能源产品的核心消费者物价指数（CPI-ATE）为3.1%，潜在通胀压力略高于预期。 8月份儿童日托价格的下降（6月份的预测中未纳入这一因素）已压低通胀率。日托价格的下降将抑制未来一年消费者物价指数的同比上涨。食品和各类服务价格的快速上涨仍然是维持整体物价通胀高位的主要因素。过去几年企业成本的大幅上涨可能会抑制未来进一步的通货紧缩。预计2025年的工资增长将保持高位，但可能低于2024年。委员会指出，目前的工资统计数据表明，2025年的工资增长将高于6月份报告的预测。生产率的提高可能为更高的工资增长提供空间，而企业无需将价格提高到同等程度。与此同时，不同行业之间存在很大差异，企业如何适应也存在不确定性。

委员会判断，仍然需要采取紧缩性货币政策。如果政策利率下调过快，通胀率可能在目标水平以上维持过久。另一方面，过紧的货币政策立场可能对经济产生过大抑制，导致通胀率降至目标水平。自6月份报告发布以来，通胀率走势与预期一致，但前景表明，通胀率仍将维持高位一段时间。挪威2025年的经济增速强于此前预期，而且闲置产能似乎略有下降。根据委员会目前对前景的评估，与6月份的展望相比，未来可能需要略微提高政策利率。委员会在本次会议上考虑维持政策利率不变，但最终认为现在降息是合适的。

谨慎地将政策利率正常化，将为通胀在未来一段时间内回归目标水平铺平道路，同时避免失业率大幅上升。本报告预测，政策利率将在2028年底前逐步下降至略高于3%的水平。自6月份报告以来，该预测已略有上调。登记失业率可能会略有上升。鉴于未来工资增长将逐步下降，预计通胀率将在2028年下降至接近2%。

未来经济发展存在不确定性。 委员会强调，难以预测的国际合作与贸易框架给挪威乃至全球经济的通胀和增长前景带来了不确定性。工资增长及其对未来国内通胀的影响也存在不确定性。如果经济走势与当前预期不同，政策利率路径也可能与预测结果不同。 如果前景表明通胀维持高位的时间将超过预期，则可能需要高于当前预期的政策利率。如果前景表明通胀将更快回升至目标水平或劳动力市场状况减弱，则政策利率可能会更快下调。