近日，挪威央行货币政策与金融稳定委员会将政策利率从4.5%下调至4.25%。并发布2025年第二期货币政策报告。

一、货币政策的运作目标是使长期通胀率接近2%。具有前瞻性和灵活性的通胀管理旨在促进高水平且稳定的产出和就业，并抑制金融失衡的累积。为应对高通胀，政策利率大幅上调，自2023年12月起一直维持在4.5%。货币政策的紧缩有助于挪威经济降温并抑制通胀，近年来通胀率有所下降，但仍高于目标水平。与此同时，失业率小幅回升，产出缺口有所缩小，目前产出已接近潜在水平。

二、全球经济前景、国际贸易政策仍存在不确定性。自3月发布以来，美国进一步提高了一系列商品的关税，一些国家也采取了应对措施。委员会指出，贸易伙伴国的增长前景似乎比3月份有所减弱。关税上调导致通胀朝着不同的方向发展。全球经济增长放缓和贸易向免关税市场的转变可能会抑制通胀；另一方面，关税上调可能会通过提高中间产品价格或全球供应链中断，推高征收关税国家和其他国家的通胀。委员会指出，大多数国际预测机构上调了对美国的通胀预测，而下调了对欧元区的通胀预测。一些大宗商品价格，例如钢铁和铝价格，自3月份以来有所下跌。中东的军事打击导致过去一周油价上涨，目前油价已回落至3月份的水平。自3月以来，金融市场波动剧烈。4月初，主要股指大幅下跌，债券市场利差和一些不确定性指标则有所上升。但此后，这些走势基本逆转。近几个月来，美元兑多种货币贬值，其中包括挪威克朗。以进口加权汇率指数衡量的挪威克朗汇率在4月份市场动荡期间有所贬值，但此后再次升值，目前略高于3月份的预期。委员会指出，国际和挪威的利率预期均有所下降，但长期利率预期仍明显高于3月份报告中的政策利率预测。近年来，长期利率有所上升。中性利率的估算可以预示长期正常的利率水平。委员会指出，最新的分析表明，中性利率略高于之前的预测。

三、基础通胀率已下降，且略低于预期。 5月份，经税收调整且剔除能源产品后的12个月核心通胀率（CPI-ATE）降至2.8%。与此同时，能源价格上涨将通胀率推高至3.0%，略高于预期。国内生产商品和服务通胀仍在推高整体通胀。国际价格对进口消费品和中间品的冲击弱于此前的预期。2025年的工资增长可能会显著低于2024年，这与3月份报告的预测一致。

四、挪威有关经济产能利用率的新信息出现不同变化。在2024年底下降之后，经济活动再次回升，并高于预期。委员会指出，区域网络中企业预计未来一段时间经济增长将保持稳定。在长期下滑之后，建筑业活动下降趋势放缓。另一方面，劳动力市场发展低于预期，就业进一步增加，而5月份登记失业率上升至2.1% 。 今年，劳动力调查失业率呈逐步上升趋势。总体而言，新信息表明，挪威经济的闲置产能可能 略高于上一份报告预测数。此外，提高关税对挪威经济增长的直接影响可能有限。国际贸易冲突导致不确定性增加，但很少有企业预计提高关税会对未来的经济活动产生重大影响。

五、在采取限制性货币政策基础上逐步正常化政策利率。在3月份的货币政策会议上，委员会的评估是，政策利率很可能在2025年期间下调。通胀率仍然高于目标水平，近年来成本的高增长可能会在未来一段时间内加剧通胀。自3月份以来，基础通胀率的下降速度略快于预期，而未来一年的通胀前景表明通胀率将略低于此前预期。委员会认为，谨慎地将政策利率正常化将为通胀率回归目标水平铺平道路，而无须对经济施加不必要的限制。

报告预测，到2025年底，政策利率将降至略低于4%，到2028年底将降至3%左右。该预测与3月份报告相比变化不大，但短期内略有下降，而预测期内则略有上升。 2025年的经济增长可能高于2024年，预计未来几年将保持温和增长。预计登记失业率将小幅上升至疫情前的水平。预计通货膨胀率将下降，到2028年接近2%。